Tiongkok: Ruang Fiskal Tetap Besar di Semester 2 – Standard Chartered

Tindakan fiskal dilakukan lebih awal, berkontribusi pada pertumbuhan PDB yang lebih tinggi dari yang diperkirakan di H1. Jika anggaran luas sepenuhnya dilaksanakan, dorongan fiskal akan mencapai 1,2% dari PDB di H2, mengurangi risiko penurunan. Pengeluaran luas dapat mempertahankan laju H1 di bawah asumsi yang hati-hati mengenai pendapatan pajak dan penjualan tanah. Pemerintah kemungkinan akan mempercepat kuota pertukaran utang lokal 2026 jika pertumbuhan melambat tajam di H2, lapor para analis pasar Standard Chartered.

Belum ada urgensi untuk stimulus fiskal tambahan

"Pelaksanaan anggaran proaktif mendukung pertumbuhan PDB sebesar 5,3% y/y di H1. Kami memperkirakan defisit anggaran luas (gabungan anggaran publik umum dan anggaran dana pemerintah) untuk H1 sebesar CNY 4,75tn (atau 3,4% dari PDB 2025 yang kami perkirakan), sekitar CNY 1,1tn (atau 0,7% dari PDB) lebih tinggi daripada pelaksanaan aktual di paruh pertama tahun 2024. Pendapatan luas turun 0,6% y/y di H1 akibat penurunan pendapatan pajak dan penjualan tanah. Sementara itu, pengeluaran luas tumbuh 6% y/y, dengan pengeluaran yang kuat untuk jaminan sosial dan ketenagakerjaan, sains dan teknologi, proyek infrastruktur, dan akuisisi tanah. Selain itu, penerbitan obligasi pertukaran utang lokal mencapai 90% dari kuota tahunan CNY 2tn, juga melepaskan sumber daya fiskal ke ekonomi riil."

"Ruang fiskal di bawah anggaran luas masih cukup baik di H2, menurut kami, meskipun kami memperkirakan dukungan dari operasi pertukaran utang akan jauh lebih sedikit. Anggaran 2025 yang disetujui mencakup dorongan fiskal sebesar 1,9% dari PDB. Jika ruang fiskal di bawah anggaran luas sepenuhnya dimanfaatkan, pemerintah berpotensi mengalami defisit sebesar CNY 8,7tn di H2 – ini akan sekitar CNY 1,9tn (atau 1,2% dari PDB) lebih banyak dibandingkan H2-2024."

"Mengingat kinerja ekonomi H1 yang kuat dan ruang fiskal yang masih nyaman tersedia di H2, kami memperkirakan pemerintah akan fokus pada pelaksanaan anggaran daripada memperkenalkan stimulus tambahan pada tahap ini. Jika pertumbuhan jatuh secara signifikan di bawah target 5% di H2, pemerintah kemungkinan akan mengalokasikan kuota penerbitan obligasi pertukaran utang 2026 lebih awal untuk mengurangi risiko penurunan."